“低利率时代结束了！” 面对10年期美债升破5%，以及美联储、欧洲央行和日本央行等集体加息，全球诸多分析师和经济学家给出了这样的定论。 9月，全球央行加息潮让市场联想到2022年的全球性紧缩。但与当时不同，如今全球经济又多了一个重要变量——人工智能（AI）。 一边是中东局势推高油价，点燃通胀压力；另一边是AI基础设施投资持续争夺资本，与政府融资需求共同推高长期资金成本。 如今，市场开始追问，如果利率继续上行，狂飙的AI投资还能持续多久？ 欧、美、日接连加息，新一轮全球紧缩周期来了？ “过去两周， 市场开始计价新一轮由美国、日本再到欧洲的全球同步货币紧缩周期。 背后主要推动因素是近期油价大幅上涨，且市场越来越预期高油价将长期维持。 ”全球宏观咨询公司David Woo Unbound首席执行官、经济学家David Woo向《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）指出。 当地时间9月18日，日本央行将基准利率上调25个基点至1.25%， 为1995年以来最高水平，也是自2024年3月退出负利率政策以来的第六次加息。 9月16日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点，至3.75%~4%， 为2023年7月底以来美联储首次加息。 9月10日，欧洲央行宣布将欧元区三大关键利率均上调25个基点， 为今年第二次加息。 新西兰和海湾多国央行也相继采取加息行动。 尽管各国经济基本面存在差异， 但此次加息存在一个共同原因：防止能源冲击演变为持续性通胀。 David Woo告诉每经记者，各国央行之所以认为必须行动， 一是已经不能再假设此次油价冲击只是暂时性的；二是面对油价上涨，金融环境迄今并未明显收紧，尤其美股并未被不断走高的美债收益率与油价所压制。 这也让市场联想到2022年的全球加息潮。 彼时，为了应对疫情后供应链冲击和地缘冲突引发的高通胀， 美联储从2022年3月至2023年7月进行11次加息，累计加息525个基点将联邦基金利率目标区间从 0%~0.25% 迅速推升至 5.25%~5.50%，创下22年来的最高水平。 全球其他主要央行也纷纷采取大幅提高利率的行动：欧央行连续10次加息，累计加息450个基点；英国央行连续14次加息，累计加息 515个基点；加拿大央行累计加息 475个基点。 但西部证券分析师张泽恩向每经记者表示，当前这一轮加息主要是因为中东局势带来的通胀回升， 尚未表明全球加息周期已经重新开始。 他指出， 美联储此次加息属于预防式风险对冲操作，并非全面重启紧缩周期。 本轮通胀反弹主要由能源价格供给端冲击拉动，并非国内需求过热引发的普涨，美国经济也尚未出现需要持续紧缩打压的过热信号。日本央行此前已进入货币政策正常化周期，当前通胀则进一步加快了其加息步伐；欧洲央行此次加息同样主要出于通胀因素。 “目前市场主流预期还是美联储加息两次后维持不变，日央行也大概率明年加息到目标利率后结束加息周期。” 张泽恩表示。 2022年，全球央行面对的是已经全面扩散的通胀；2026年，央行更担心的是能源冲击向核心通胀、工资和通胀预期扩散，进而形成第二轮通胀。 张泽恩表示，目前来看虽然名义通胀抬头，但核心通胀仍在下行、粘性增强。 本轮通胀反弹的核心推手就是原油价格的快速上涨，虽目前沿产业链向核心商品和服务传导，但尚未全面扩散。 除非中东冲突持续带动油价长期维持高位，传导持续深化，核心通胀的下行趋势可能被打断，通胀二次抬头才有可能出现。 不过，他也指出，不论通胀是否二次抬头， 目前全球已经出现“跟随式加息”的格局。 “欧日央行主要是为了对冲汇率贬值和输入性通胀的防御性操作。” 决定利率新变量：每年1万亿美元的AI投资 如果说油价是本轮加息最直接的触发因素，那么AI则可能成为影响长期利率的另一股力量。 韩国央行此前在连续加息后警告称， 如果半导体热潮带来的企业和家庭收入增长转化为消费，通胀压力可能会再次上升。 9月16日加息后，美联储主席凯文·沃什在解释长期美债收益率走高时，将经济增长、资本开支以及大型科技公司的AI投资列为重要因素。 沃什指出，超大规模科技企业正在市场融资，资本需求的竞争正在推高长期收益率。 近期10年期美债收益率一度突破5%，而10年期国债收益率也是影响企业融资、房地产和政府利息支出的重要市场利率。 高盛也提出类似判断： AI和利率上升并不是两个彼此独立的主题，它们正在发生合流。 一方面，AI基础设施资本开支正在大量吞噬科技企业的自由现金流，迫使企业更多转向债券和股票市场融资；另一方面，各国政府也需要为能源安全、基础设施、国防等增加借款。在私人部门和政府同时增加资本需求的背景下，全球资金变得更加“拥挤”，资本成本随之上升。 图片