国家气候中心在9月底确认了一个让许多人感到意外的消息：今年11月前后，将形成一次有监测记录以来最强的超强厄尔尼诺。很多人一听“暖冬”，直觉就是羽绒服省了、取暖费降了，甚至想当然地觉得明年的菜钱都会便宜下来。 气象意义上的“总体偏暖”，并不代表整个冬天每天都暖和，它往往伴随着极端的冷暖起伏。 历史上的三次超强厄尔尼诺，每一次都爆发过让人终生难忘的极端寒潮。更为关键的是，气候异变对农业的影响是极其滞后的，今年的海洋升温，极有可能在明年春夏季转化为恶劣的高温热浪与暴雨洪涝。 蔬菜的短周期波动加剧，进口依赖度高的农作物品种减产，一系列涨价的连锁反应正在悄然酝酿。 世界气象组织发布最新通报，确认厄尔尼诺现象已经形成并且持续增强，预计会发展成超强级别事件，会对全球降水与温度格局造成重大影响，相关极端天气会持续到 2027 年。分化格局大概率会维持现状，但有几个风险点需要留意。 杰克逊霍尔会议上，沃什提出要持续关注 CPI 通胀问题，释放偏鹰信号，市场对于加息的预期升温，宏观流动性在四季度存在收紧的可能。进入四季度，厄尔尼诺现象出现，市场会交易南美天气变量。 南美天气会影响巴西大豆、巴西玉米的种植，谷物板块会出现独立的基本面交易机会。生猪同样值得关注，四季度属于生猪消费旺季，也有可能走出独立行情。 整体大的分化格局不会被打破，但需要留意各个品种自身基本面带来的独立行情机会。我们把时间线拉长来看，气候对价格的扰动规律并非无迹可寻，尤其是这次最强厄尔尼诺预计11月冲顶，其背后的气候周期值得深思。 厄尔尼诺并不是突然出现的气象灾害，它是隔数年就会出现的周期性气候规律。最早是秘鲁渔民发现这一现象，每隔几年，秘鲁海域就会出现大量鱼类死亡。 厄尔尼诺最核心的扰动，是改变大气环流结构，重新分配全球降雨。原本落在北半球的降雨，可能转移到南半球，东南亚的降雨，会转移到巴西区域。 厄尔尼诺对全球粮食价格带来的冲击，具备区域性、结构性特征。这种区域性降雨的重新分配，正是导致部分农作物减产、进而让人担忧明年菜钱怕要涨了的底层原因。 气候影响主要分为两大区域分化。东南亚、南亚、澳大利亚这些核心产区，容易出现高温干旱。南美西海岸、巴西南部、美国南部，降雨会持续偏多。我国则呈现典型的南涝北旱特征。 需要注意，农产品产量受到的冲击，不会随着天气变化立刻显现，会存在数月甚至长达一年的滞后效应。这也是 2025 到 2026 这两年，市场反复上演预期与现实博弈，行情持续震荡的核心原因。 首先是东南亚，东南亚是厄尔尼诺影响最核心的区域之一，主要国家包括泰国、印度尼西亚、马来西亚。这里集中了全球绝大多数棕榈油、天然橡胶、罗布斯塔咖啡产能。 该区域气候以高温干旱为主，会对这些品种产量形成压制。多年生经济作物受到的冲击，存在长期滞后效应，影响程度远大于一年生作物。 当时很多人认为只要遇到暖冬或者天气异常，农作物就会全面减产，但现实是，全球糖市的复杂调控政策，让这场气候变局背后的博弈更加波谲云诡。可以分为北半球和南半球两大板块。 北半球主产国以泰国、印度、中国为主。先看印度，印度国内灌溉设施并不完善，甘蔗种植高度依赖三季度西南季风带来的降雨。 厄尔尼诺来袭，降雨减少，马邦、卡邦等主产区持续高温少雨，压低甘蔗单产，还会引发蔗膏等一系列问题。回顾历史上强厄尔尼诺周期，印度甘蔗产量往往会出现大幅下滑。 泰国是白糖出口大国，国内白糖消费规模不大，产量主要用于出口。中部甘蔗主产区对干旱敏感度很高，产量下滑会直接压缩全球可贸易糖原，对全球贸易流影响较大。南半球的巴西，是全球产糖与出口大国。巴西和北半球情况完全不同，厄尔尼诺会带来整体降雨偏多。 这段时间正好是巴西甘蔗压榨高峰期，降雨偏多会拖慢收割进度，延误压榨节奏。降雨增多还会带来甘蔗变质风险，甘蔗出糖率同步回落。 就会出现甘蔗长势尚可，但产糖环节受损的情况，对白糖供给冲击同样偏大。天气本身不会单向利多或者利空巴西白糖，最终要看压榨进度变化。 面对这种复杂的缺口预期，之前有观点认为出口国会完全封锁市场，但结合最强厄尔尼诺预计11月冲顶后的最新免税进口动态来看，事实远比想象的曲折。极端天气背景下，会造成供需硬缺口，同时各国政府会出台一系列连锁调控政策。 首先看印度。厄尔尼诺带来的干旱干扰印度甘蔗生长周期。印度既是白糖出口大国，国内白糖消费体量同样庞大。印度会优先保障国内消费刚需，剩余部分才会对外出口。一旦产量下滑，产区盈余空间收窄，出口量就会被挤压。 为稳定国内糖价，印度政府会出台各类调控手段。其中就包括出口禁令。印度往年白糖出口规模很大，最近两年出口量持续收缩。今年受天气影响，印度直接出台白糖出口禁令。同时贸易商库存受到管控。今年和往年不同，印度还开放了百万级别零关税原糖进口。 印度从大型出口国，转变为潜在进口方，预期差非常巨大。这一变化对全球贸易